新盛客服【威77296577】摩根士丹利报告显示，华润啤酒（股票代码：00291）在4月至5月期间实现了销量的稳健增长，这一趋势与2025年1月至5月保持一致。得益于原材料的有利条件，公司毛利率提升超过1个百分点。此外，通过实施“三精”策略，公司进一步削减了运营成本，维持了对该公司的“买入”评级，目标股价为34港元。管理层预测，由于市场需求疲软以及基数较高，今年白酒业务的收入可能仍面临挑战，但公司将尽力避免出现亏损或减值。

华润啤酒业绩概览：

按产品类别（自年初至今）：1）喜力销量强劲，同比增长超过20%；2）超级X销量同比增长约10%；3）老雪和阿姆斯特尔销量同比增长超过50%；4）雪花纯生销量同比下降个位数。

按地区划分：公司特别指出，广东地区（尤其是深圳周边地区）的销售表现强劲。预计到2025年，华东和华南地区将成为销量增长的主要动力。

按销售渠道：管理层指出，即饮渠道的需求依然疲软，但5月华东和华南部分餐饮市场有所改善。公司在夜生活渠道中获得了市场份额。即饮渠道的销量在总销量中的比例保持稳定，与2024年底的水平相当，约为38-39%。

资本支出（Capex）：鉴于喜力的强劲销售，公司计划在福建增加喜力的产能。2025年，公司还计划继续投资于维护、生产线转型和白酒业务。预计未来资本支出将逐步减少。采用现金流折现法作为基准情景分析，假设加权平均资本成本（WACC）为11.3%（由3%的无风险利率和9.1%的风险溢价计算得出），终端增长率为3%。